社区卫生系统债券(CYH),YTM为17%,收益率高,到期日短

  • 第三季度同店净营业收入同比增长3%。
  • 年初至今(截至30年2019月4.3日)的同店营业收入也比2018年同期增长XNUMX%。
  • 同店住院病人的入院人数比2.4年第三季度增加了3%。

本周,Durig回顾了美国最大的上市医院公司之一。 社区卫生系统 (纽约证券交易所:CYH)过去几年来一直在削减其医院组合,以保留那些最有利可图的地方。 这些剥离的结果开始可见,该公司现在已经连续两个季度实现了正增长。 在最近的季度业绩中,人们可以看到同家商店的指标引人注目,尤其是在竞争激烈的医疗保健行业(见上面的项目符号).

CYH还一直在投资门诊服务,目前占公司净营业收入的54%。 此外,最近该公司已通过一项交换要约成功改善了其债务状况,这将使该公司有更长的走道,可以继续改善现金流量并减少债务。 与许多行业不同,医疗保健不是周期性行业,而是为每个国家和文化提供的基本服务。 Durig先前已经投资了这些债券,并且考虑到CYH的近期表现以及到期收益率约17%,这些债券是在Durig债券中增加权重的绝佳选择 固定收益2(FX2)高收益管理收益投资组合,其综合效果如下所示。

2019年第三季度业绩

在过去几年专注于产品组合合理化之后,Community Health Systems现在已经建立了两个稳定的季度,尤其是在相同的商店指标方面。 公司第三季度(截至30年2019月XNUMX日的三个月)的重点包括:

  • 在同店基础上,净运营收入比124年第三季度增长了4.1亿美元或3%。
  • 同店住院病人的入院人数比2.4年第三季度增加了3%。
  • 第三季度调整后的EBITDA总计3亿美元,而388年第三季度为372亿美元。
  • 截至30年2019月400日的4.3个月中,同店净营业收入增长了XNUMX亿美元或XNUMX%。

社区卫生系统首席执行官Wayne Smith对公司在第三季度以及年初至今的业绩感到满意。 “通过我们的质量,增长和运营效率计划,以及完成资产剥离,我们的重点是提高利润率和自由现金流,我们相信我们有条件推动进一步增长。”

社区卫生系统交流优惠

CYH最近报告说,它已针对6.875年到期的所有已发行的2022%优先无担保优先级债券发出交换要约。该交换要约的早期结果表明,有91.2%的未偿还债券已被有效投标。 此次交换要约的结果有助于改善CYH的到期情况,如下所述。

关于发行人

社区卫生系统 (纽约证券交易所代码:CYH)是美国最大的上市医院公司之一,也是全国各地普通急诊医院和门诊设施的领先运营商。 该公司通过其拥有和运营的医院及其在美国非城市和特定城市市场中的附属业务提供医疗服务。 它通过向其所在社区的患者提供广泛的普通和专业医院医疗服务以及门诊服务来创收。 CYH目前在全国102个州拥有或租赁18家医院。 该公司通过为其患者提供服务而获得的付款产生收入。 这些款项来自政府机构(医疗保险和医疗补助)私人保险公司,直接来自所服务的患者。

削减增长

社区卫生系统在过去几年中一直在合理化其医院组合。 尽管这意味着该公司由于出售了一些医院而损失了收入,但它也已转化为表现良好并表现出增长的医院组合。 该公司最近在美国银行美林2019杠杆融资会议上的演讲中的这张幻灯片显示了社区卫生系统3年第三季度和2019年初至今的同店指标如何发展。

医疗保健趋势–走向门诊护理

继续塑造医疗保健格局的趋势之一是朝着增加门诊护理和减少住院护理的方向发展。 德勤健康解决方案中心2018年的一份报告显示,从14年到2005年,包括急诊中心,非卧床手术中心和零售诊所在内的门诊人次增加了2015%。此外,从45年到2010年,医院门诊总收入增加了2015% ,从每次访问$ 1,352到每次访问$ 1,962。 尽管这听起来可能很昂贵,但请考虑其他方法。

华盛顿大学最近完成了住院和门诊医疗费用差异的分析。 结果令人震惊。 22,000年,平均住院费用超过2016美元,而门诊费用平均约为500美元。 从这一优势出发,不难理解为什么消费者更喜欢门诊治疗。 但是,消费者也认为便利,等待时间短和个性化护理是在门诊就医的原因。 那么像社区卫生系统这样的医院公司如何应对这一趋势呢? 像全国其他许多医院系统一样,它们在门诊领域的存在也在增加。 这是按类型快速查看公司的护理地点的信息。

在最近一个季度,该公司净营业收入的54%来自门诊服务。 此外,通过投资门诊式设施和服务,CYH能够将急诊医疗需求引向其自己的医院,从而为患者提供连续的医疗服务。

利息覆盖率和流动性

投资者对发行人当前偿还现有债务能力的指标中的利息覆盖率。 流动性也很重要,因为它有助于公司消除季度之间现金流量的变化。 在最近一个季度中,Community Health Systems的营业收入(不计非现金折旧的影响)为335亿美元,利息支出为259亿美元,利息覆盖率为1.3倍。 在流动性方面,截至30年2019月157日,公司拥有的现金和现金等价物总计为XNUMX亿美元。

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风险

债券持有人面临的风险是,社区卫生系统是否确实能够在继续解决其债务负担的同时,继续改善其经营业绩。 最近的一个季度建立在第二季度的稳健业绩基础上,同店指标继续显示出同比增长。 此外,最新的交换要约大大改善了CYH的债务到期情况。 这些事态发展使剩余的2年债券成为投资者多元化收入组合的坚实基础

目前,Medicare / Medicaid付款占CYH收入的40%。 这些收入仍然有偿还风险,尤其是随着人口老龄化继续推高医疗保健成本,这给联邦和州预算增加了额外的财政负担。 此外,Medicare和Medicaid计费涉及复杂的法规,公司必须遵守这些法规,任何违反这些法规的行为都会给CYH带来重大的财务风险。

通常,当利率下降时债券价格会上升,反之亦然。 对于较低息票的长期债务工具,这种影响往往更为明显。 在到期之前出售或赎回的任何固定收益证券可能会产生损益。 高收益债券通常具有较低的信用评级(如果有),因此涉及较高的风险程度,可能并不适合所有投资者。

总结和结论

随着医疗保健的面貌不断变化,社区卫生系统也在发生变化。 该公司在增加门诊地点的同时缩减了医院的投资范围,以便患者可以方便地获得其连续医疗服务。 同家商店的指标继续保持良好状态,该公司已成功改善了债务到期状况。 医疗保健是必不可少的服务。 人们将继续需要受伤和疾病的护理。 这些CYH 2022债券的到期收益率约为17%,为投资者提供了参与医疗保健行业的绝好机会。 考虑到这一点,这些2022债券对于在Durig 固定收益2(FX2)高收益管理收益投资组合.

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有关声明:Durig Capital和某些客户可能持有2022年XNUMX月社区卫生系统债券的头寸。

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