天纳克债券,短期,高收益,固定收益投资,收益率7.85%

  • 第二季度收入增长超过轻型汽车行业产量9%。
  • 调整后的EBITDA在增值收入中所占百分比比第一季度增加了240个基点。
  • 天纳克已经能够大大加快与辉门公司合并产生的协同增效步伐,并且有望在将近一年的时间里实现这一估计金额。

这一周, 杜里格资本 介绍了轻型车辆,商用卡车和其他工业用途的汽配零件的工业设计师,制造商和销售商。  天纳克 (纽约证券交易所:十)步入正轨,并准备在其具有里程碑意义的收购之后创建两家市场领先的公司。 辉门 去年底 该公司第二季度的业绩说明了一家公司为发展业务而努力工作的故事,即使在某些行业增长放缓的情况下(参见上文)。

天纳克的2024债券的到期收益率仅为7.85%。 这是一个了不起的收益,尤其是当投资者甚至无法从当前2年的美国国债中获得30%时。 鉴于此以及该公司出色的Q2性能,这些债券对于在Durig Capital 固定收益2(FX2)高收益管理收益投资组合,其综合效果如下所示。

天纳克第二季度业绩

天纳克最近在去年8月收购了辉门公司,无疑增加了收入。 但是,即使没有辉门公司的增加,该公司仍然公布了第二季度的收入增长,尽管全球轻型汽车行业的产量下降了XNUMX%。 以下是该公司第二季度的一些亮点。

  • 在不计入近期并购影响的情况下,天纳克的收入同比增长1%,比轻型汽车行业的产量增长9%。
  • 第二季度调整后的EBITDA为414亿美元,去年同期为233亿美元。 调整后的EBITDA在增值收入中所占的百分比为11.1%,比第一季度提高了240个基点,这归因于协同效益和成本控制的提高。
  • 天纳克有望在今年年底前通过收购辉门公司实现盈利协同效应,比预期提前了近一年。

Tenneco的联合首席执行官对于公司第三季度的预期也有很好的话要说:

“在第三季度,我们预计我们的收入将超过我们服务的市场。 更重要的是,我们预计两个部门的经营利润将得到改善,协同效应的实现以及我们将继续致力于消除整个企业的浪费和成本,这将使这两个部门的利润都将同比增长。” 

天纳克有望在2020年中期将其分为两家。 (Driv和新的Tenneco –见下文“关于”)

关于发行人

天纳克总部位于伊利诺伊州莱克福里斯特,是全球领先的售后市场,乘用性能,清洁空气和动力总成产品及技术解决方案的设计商,制造商和市场营销商之一,其产品和解决方案适用于多种市场,包括轻型车辆,商用卡车,非公路用,工业和售后市场,2018年收入11.8亿美元,在全球拥有约81,000名员工。

一家公司转变为两家公司

天纳克于2018年2020月收购了辉门公司(Federal-Mogul)。此次收购是为了创建两个独立的实体,从而创建了两个市场领先的公司。 收购Tenneco和Federal Mogul使得两家公司拥有互补产品。 在分拆计划于XNUMX年中完成之后,新的售后乘用性能公司(称为DriV)将包括辉门汽车零件和Tenneco骑乘性能产品。 同时,动力总成技术公司(称为新的Tenneco)将由Tenneco Clean Air和Federal-Mogul Powertrain产品组成。 分拆完成后,新公司将具有以下结构。

分离之后,DRiV将成为全球最大的多线,多品牌售后市场公司之一,以及全球最大的OE驾驶性能和制动公司之一。 新的天纳克公司将成为服务于全球OE市场的全球最大的纯动力总成公司之一,其工程解决方案可解决燃油经济性,动力输出以及汽油,柴油和电气化动力总成的标准污染要求。

提前实现协同效应

当天纳克去年年底收购辉门公司时,该公司估计通过将两家公司合并,它们将能够产生约200亿美元的年运行收益协同效应。 完成这些协同作用的目标定于2020年第三季度。由于他们的勤奋和辛勤工作,天纳克正步入正轨,并估计这些收益协同作用将在今年年底之前完成,比今年快了一年。时间表。 该公司最新的投资者演讲的以下幻灯片显示了收益协同效应和营运资本协同效应以及迄今取得的进展。


是63个月的债券还是30年的债券?

天纳克2024年债券目前的折价显着,这意味着到期收益率约为7.85%。 尽管有些人可能认为收益率偏低,但请考虑其他方法。 今年大部分时间,美国30年期美国国债收益率一直呈下降趋势。 最近对30年期国债最新收益率的检查显示收益率不到2%。 即使您将美国国债的期限缩短到大约与Tenneco债券的期限大致相等,大约在1.35年期,五年期国债的收益率仍仅为XNUMX%。

利息覆盖率和流动性

利息覆盖率表示债券发行人有能力偿还和偿还其现有债务负担。 天纳克在最近一个季度的营业收入(不计非现金折旧的影响)为310亿美元,利息支出为82万美元,利息覆盖率为3.7倍。 在流动性方面,截至30年2019月384日,天纳克现金为1.2亿美元,循环信贷额度为XNUMX亿美元。

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风险 

债券持有人面临的风险是,试图评估新的天纳克公司和新的DRiV分拆公司明年是否成功。 天纳克今年在使公司为分拆做好准备方面取得了卓越的进展,看来这些准备工作进展顺利,甚至在某些关键项目(如收益协同效应)方面都提前完成了。 此外,该公司的收入增长在最近一个季度中大大超过了全球轻型车行业的产量。 天纳克的2024债券目前以折价交易,目前到期收益率约为7.85%。 鉴于公司的良好业绩,尤其是自从对辉门公司的收购以来,这7.85%的到期收益率确实超过了已确定的风险。

天纳克的收入与客户的汽车生产密切相关。 汽车生产放缓肯定会影响天纳克的潜在收入。 可能影响全球汽车生产的一些潜在因素包括美国可能的进口关税,更严格的排放准则,经济增长放缓和需求减弱。

一般而言,投资于Durig Capital 固定收益2(FX2)管理收益组合 与购买单个债券相比,由于其在许多债券和行业中的多元化发展。 此外,与投资者单独选择债券的投资组合相比,FX2投资组合在历史上的表现要好。 Durig Capital目前在其FX2投资组合中持有该债券。

通常,当利率下降时债券价格会上升,反之亦然。 对于较低息票的长期债务工具,这种影响往往更为明显。 在到期之前出售或赎回的任何固定收益证券可能会产生损益。 高收益债券通常具有较低的信用评级(如果有),因此涉及较高的风险程度,可能并不适合所有投资者。

总结和结论

天纳克正准备成为两家独立的企业。 它已有效地将辉门公司的业务线与自己的业务线整合在一起,并准备创建两家为汽车制造商和售后市场零售商提供服务的市场领先公司。 该公司目前发行的2024年债券的到期收益率仅为7.85%,是美国国债同期收益率的四倍以上。 精明的投资者应认识到有机会为期限较短的投资组合提供更多的多元化,例如Durig Capital的 固定收益2(FX2)高收益管理收益投资组合, 如上所示。

杜里格资本(Durig Capital)有多个高收益投资组合,请点击下面了解更多信息。

固定收益2 – FX2
股息贵族
道指狗
标普500犬

发行人:天纳克公司
股票代码:(纽约证券交易所:十)
优待券:5.375%
到期日:12 / 15 / 2024
等级:B3 / BB-
薪酬:每半年一次
价格:〜89.5
到期收益率:〜7.85%

有关声明:Durig Capital和某些客户可能持有天纳克2024年XNUMX月债券的头寸。

免责声明:请注意,所有收益和价格指标均从我们研究之日起显示。 我们的报告绝不是买卖任何证券的要约。 我们不是经纪人/经销商,报告旨在分发给我们的客户。 Durig Capital在这篇评论中提出的高收益策略可能并不适合所有投资者。 这不是Durig Capital的投资建议,也不是买卖证券的具体建议。 如果您对它是否适合您的个人投资有任何疑问或担忧,应在制定投资决定之前,向注册专业人士寻求具体的投资建议。

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