與Triumph Group一起高飛,YTM超過8.5%,債券到期日為2025

  • 與Q6.5 FY 1相比,淨銷售額增長了2018%
  • 調整後的EBITDA比上年同期增長126%
  • 興趣範圍是Q2.3出色的1x
  • 凱旋集團預計5財年淨銷售額增長2019%
  • 積壓量比上年同期增長5%

本週,杜里格資本(Durig Capital)審視了一家專注於飛機零件和系統設計與製造的發行人。 勝利集團在過去幾年中一直在削減非核心業務資產,合併地點並精簡其運營,以期降低成本。 最新的季度業績展示了其在此過程中的進展。 2019會計年度第一季度業績包括:

  • 與Q6.5 FY 1相比,淨銷售額增長了2018%

  • 調整後的EBITDA比上年同期增長126%。

  • 興趣範圍是Q2.3出色的1x

  • 勝利集團(Triumph Group)預計5財年的淨銷售額將增長2019%。

  • 積壓量比上年同期增長5%。

凱旋(Triumph)龐巴迪全球7500機翼的漫長開發週期終於從今年的生產投入過渡到生產,從資本支出轉向了收益產生者。 龐巴迪報導說,人們期待已久的Global 7500飛機在2021年之前已經銷售一空,可能還會有更多訂單。 黛安芬(Triumph)與航空界的一些知名人士合作,包括波音,洛克希德·馬丁,灣流和龐巴迪。 在過去的幾年中,它一直在自我改造。 目前,其2022年和2025年的債券交易價格略有折讓,使其到期時的競爭收益率分別約為7.5%和8.8%。 鑑於凱旋的轉型及其強勁的季度業績,其2022年和2025年的債券為杜里格資本(Durig Capital)的債券提供了理想的補充 固定收益2(FX2)管理收益組合,其最新性能如下所示。


關於發行人

勝利集團設計,工程,製造,維修和大修飛機結構,零件,配件,子組件和系統。 該公司為航空業提供廣泛的服務,包括商業,地區,商務和軍用飛機和飛機零部件的原始設備製造商,以及商業和地區航空公司和航空貨運公司。 該公司致力於提高凱旋在市場上的表現和競爭力,促進其有機增長,並成為當前和未來客戶的首選合作夥伴。

最新季度業績

勝利集團(Triumph Group)最近發布了截至30年2018月XNUMX日的三個月的最新季度業績。在其多年轉型計劃結束之前,該公司在最新季度中取得了可觀的業績。

  • 淨銷售額從781.7財年第一季度的1億美元增長到2018財年第一季度的832.9億美元,增長了1%。

  • 第一季度的調整後EBITDA為63.5萬美元,較28.1財年第一季度的1萬美元增長了2018%

  • Triumph產生了56萬美元的備考自由現金流(消除了該季度預付款的償還以及Global 7500計劃的現金消耗)。

  • 積壓訂單較上年同期增長5%,總計4.4億美元。


在過去兩年中努力完成公司轉型之後,凱旋集團(Triumph Group)預計2019財年的淨銷售額將在3.3億美元至3.4億美元之間,這是因為其開發計劃進入生產階段,現有計劃的銷售繼續進行,新合同抵消了不斷減少的計劃。 這比指導中點的5財年增長了2018%。

(來源:凱旋集團1財年第一季度報告)

多年轉型計劃

2016年,黛安芬集團(Triumph Group)進行了多年轉型,目標是創建一家專注於其核心競爭力的精益公司。 實施“一次勝利”轉型可增強公司的重點,利用其規模,並使公司能夠改善績效並更好地滿足客戶的承諾。 轉型旨在確保凱旋將繼續成為全球航空航天的領導者。 在過去兩年中,Triumph Group簡化了公司的組織結構,改善了表現不佳的業務,以將其定位為出售,並在某些情況下將其定位為Triumph的一部分。 該公司目前擁有20家運營公司,不到Triumph在47年擁有的2016家公司的一半。同期,Triumph已將公司所在地的數量從74個減少到56個,佔用量超過XNUMX萬平方英尺。

預期本財年將完成轉型,凱旋今年將積極進行資產剝離,每年再出售300億美元。 這些剝離完成後,公司地點的數量可能會再減少10或15個地點。 預計該重組計劃在本財年(300年)每年將通過設施合併,裁員,降低運營效率和優化供應鏈實現每年約2019億美元的節省。

勝利–龐巴迪全球7000機翼設計

2011年,龐巴迪選擇了Triumph Aerostructures為其新的Global 7000和Global 8000遠程公務機設計和建造機翼。 快進到2017年初,由於延誤和成本超支困擾該項目,Triumph最終提起訴訟,要求龐巴迪為在項目中期重新設計機翼支付費用。 儘管如此,兩家公司還是能夠消除分歧,並繼續進行該項目的工作。 7500月下旬,龐巴迪獲得了加拿大運輸部(Transport Canada)型號認證,該公司現已全面生產Global7500。美國FAA認證有望在短期內完成,預計交付將在年底之前開始。 令人難以置信的是,龐巴迪報告稱,全球2021項目的產品將售罄至7500年。從凱旋公司的角度,管理層報告說,隨著XNUMX項目投入生產和銷售,該項目的資本支出將繼續減少。 這是個好消息,因為這些資金現在將流向自由現金流。

商用航空的趨勢

根據2017年龐巴迪公司的市場預測,商用航空的趨勢之一將是在未來20年內淘汰現有的,老化的機隊。 用效率更高的現代飛機取代這些飛機將在100到150座位的細分市場中產生巨大的需求。 支線飛機和小型單通道段已經存在大型機隊更換需求。 這一趨勢將可能使凱旋集團受益,因為它設計並生產了用於商用飛機的許多不同零件。

另外,對消費者航空公司旅行和航空貨運的需求繼續增加。 根據國際航空運輸協會(IATA)的一份報告, 預計6年航空旅行增長將增長2018%。2018年的這一估計數字高於過去5.5至10年的20%的平均增長。 該報告還給出了2018年航空貨運的前景。預計59.2年貨運收入將增加到2018億美元(2017年估計收入為54.5億美元)。

利息覆蓋率和流動性

截至30年2018月59.5日的三個月,凱旋集團的營業收入為38.8萬美元(除去折舊/攤銷的非現金費用87.2萬美元以及2017年ASU的一次性非現金費用7萬美元, 25.5)。 同期的利息費用為2.3萬美元,覆蓋率為30倍。 在流動性方面,截至2018年33月543日,Triumph擁有576萬美元的現金和XNUMX億美元的循環信貸額度,總流動性為XNUMX億美元。

風險

債券持有人面臨的風險是凱旋能否完成轉型,增加收入,盈利能力和自由現金流。 自2016年初以來,該公司在丹尼爾·克勞利(Daniel Crowley)的領導下,出色地完成了專注於核心業務的工作。 在年底之前仍然有資產要剝離,該公司應該在本財政年度開始看到可觀的節省。 此外,消費者對航空旅行和公司貨運的需求不斷增長,因為凱旋公司為各種客機和貨機提供零件和服務,這對凱旋有利。 考慮到這些因素,凱旋集團的2022年和2025年債券成為投資者理想的分散工具,到期收益率分別約為7.5%和8.8%。

通常,當利率下降時債券價格會上升,反之亦然。 對於票面利率較低的長期債務工具,這種影響往往更為明顯。 在到期前出售或贖回的任何固定收益證券可能會產生損益。 高收益債券通常具有較低的信用等級(如果有),因此涉及較高的風險程度,可能並不適合所有投資者。


總結與結論

過去兩年,Triumph Group出色地完成了工作,將自己轉變成專注於核心能力的精益組織。 該公司計劃在本財年完成這一轉型,並希望在本財年第四季度之前實現正現金流。 龐巴迪全球7500機翼的龐大設計和製造項目應於今年過渡到生產階段。 這將減少該計劃的現金流失,並應開始為Triumph創收。 目前,該公司的2022年和2025年債券交易價格略有折讓,到期收益率分別略高於7.5%和約8.8%。 憑藉凱旋(Triumph)的近期勝利,這些債券為杜里格資本(Durig Capital)的債券提供了理想的補充 固定收益2(FX2)管理收益組合,其最新性能如上所示。

發行人:勝利集團

股票代碼:NYSE:TGI

優待券:5.250%

到期日:06 / 01 / 2022

評分:Caa1 / CCC +

支付:每半年一次

價格:93.0

到期收益率:〜7.51%

發行人:勝利集團

股票代碼:NYSE:TGI

優待券:7.750%

到期日:08 / 15 / 25

評分:Caa1 / CCC +

支付:每半年一次

價格:94.75

到期收益率:〜8.80%

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披露: Durig Capital和某些客戶可能持有凱旋集團2022年和2025年債券的頭寸

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