使用AK Steel生產超過9.5%的YTM,債券將於10月2025到期

  • 與36年第一季度相比,調整後的EBITDA增長2018%。
  • 銷售額為1.7萬美元,同比增長2%。
  • 調整後的淨收入增長了150%以上(不包括一次性費用)。
  • 2.4x的利息範圍。

本週,Durig Capital考察了美國領先的鋼鐵產品生產商之一。 AK Steel在過去的幾年中一直在努力工作,以提高其在市場上的競爭力。 它自己設計的超高強度鋼(UHSS)在公司的汽車客戶群中引起了極大的興趣。 此外,AK Steel幾年前對Precision Partners的收購非常有利可圖,因為該收購現在已為未來的額外收入增加了約50百萬美元。 該公司最近發布了2019的第一季度業績。 其中的一些亮點包括:

AK Steel在最近一個季度使分析師感到驚訝,其盈餘預期幾乎翻了一番(每股收益0.23美元,預期每股收益0.12美元)。 這是連續第二個季度超出分析師預期的每股收益,儘管該股票似乎仍然是按價格計算的,但目前AK Steel的2025年債券也在以折價交易。 這意味著到期收益率極具競爭力,約為9.75%。 對於尋求更多多樣化和出色收益的投資者而言,這可能就是答案。 鑑於AK Steel的最新業績,這些債券似乎是Durig Capital債券的絕佳補充。 固定收益2(FX2)高收益管理收益投資組合,其綜合效果如下所示。

2019年第一季度業績

AK Steel的增長戰略包括三個要素:將創新的新產品和服務商業化,轉變其運營以提高其競爭地位,並通過收購和有機收購來推動未來的增長到新市場和下游業務。 該公司第一季度的業績表明了這些舉措的進展。 AK Steel首席執行官羅傑·紐波特(Roger Newport)評論了該公司的最新業績。 “這些結果表明,我們的戰略確實運轉良好,並且我們正在兌現我們不斷提高公司業績的承諾。” AK Steel第一季度的亮點包括:

  • 第一季度調整後的EBITDA為160.9億美元,同比增長36%。
  • 第一季度調整後的EBITDA利潤率為9.5%,高於去年同期的7.2%。
  • 銷售額為1.7萬美元,比2年第一季度增長2018%。
  • 第一季度的調整後淨收入增長了150%以上,達到72.9萬美元,其中不包括該公司Ashland Works設施的一次性關閉費用77.4萬美元。

AK鋼最令人激動的發展之一可能是主要在汽車工業中對超高強度鋼的使用增加。 該公司過去幾年一直在投資和開發這些先進的材料。

關於AK鋼鐵

AK Steel是平軋碳素,不銹鋼和電工鋼產品的領先生產商,主要為汽車,基礎設施和製造(包括電力)以及分銷商和轉換器市場提供產品。 通過子公司,該公司還為客戶提供碳和不銹鋼管產品,模具設計和工具以及熱壓和冷壓組件的解決方案。 該公司總部位於俄亥俄州西切斯特市(大辛辛那提),在美國,加拿大和墨西哥的製造業務以及在西歐的工廠擁有大約9,500名員工。 AK Steel是一家在紐約證券交易所掛牌交易的上市公司,股票代碼為AKS,並且是《財富》 500強公司的組成部分-使該公司與美國許多最著名的公司保持一致。

超高強度鋼的使用增長

高強度鋼是汽車市場上非常有價值的商品。 隨著汽車製造商繼續努力提高其車輛的效率,在關注燃油效率時,使汽車更輕便幾乎始終是一個目標。 考慮一下–今天的車輛平均包含約75磅的超高強度鋼(UHSS)。 到2025年,該數量估計將增加到320磅,是當前數量的四倍多。 使用UHSS可以在多大程度上減輕汽車零部件的重量? 在汽車零部件中用UHSS代替重鋼時,重量會減少10%至60%,具體取決於特定的零部件。 這顯著減輕了重量,有助於提高燃油效率。 有鑑於此,汽車製造商渴望在其車輛設計中增加其他UHSS組件。 實際上,從現在到24年,UHSS的使用估計將以2025%的複合年增長率增長。

(來源:AK Steel 2019年XNUMX月投資者介紹)

由於AK Steel的絕大部分業務(70%以上)來自汽車行業,因此它花費大量的時間,金錢和精力開發了其超高強度鋼系列– NEXMET 1000和NEXMET 1200。創新集團一直與Precision Partners的團隊合作,以證明其現在向客戶提供的全部鋼鐵解決方案。

Precision Partners的增長

2017年,AK Steel收購了總部位於加拿大的Precision Partners,這是北美領先的複雜,高度工程化的汽車工具以及冷熱沖壓解決方案提供商之一。 Precision Partners成立於1955年,是汽車市場上重要的供應鏈合作夥伴。 從那時起,Precision Partners與AK Steel建立了富有成效的合作夥伴關係。 這種合作關係卓有成效,以至於該公司正在建立新的工廠來支持被授予Precision Partners的業務。 這些新的業務獎項代表著AK Steel的年收入約50萬美元。

利息覆蓋率和流動性

對於發行人而言,擁有足夠的利息覆蓋率和流動性至關重要。 乍看之下,AK Steel擁有足夠的利息覆蓋率,營業收入為41.2萬美元,利息支出為37.9萬美元,利息覆蓋率剛好超過1倍。 但是,在不計非現金折舊影響為50.4萬美元的情況下計算營業收入,第一季度的營業收入為91.6萬美元。 這導致利息覆蓋率為2.4倍。 在流動性方面,AK Steel擁有足夠的流動性937.5億美元(截至31年2019月149日),由現金和公司的循環信貸額度組成。 如此高的流動性的部分原因是,該公司正在考慮使用其左輪手槍上的可用空間來償還今年晚些時候到期的XNUMX億美元可轉換票據。

風險

債券持有人面臨的風險是AK Steel是否能夠有效完成其增長戰略。 該公司兩年前對Precision Partners進行了明智的投資,並且該投資似乎正在獲得回報。 它正在做出明智的決定來鞏固其運營。 隨著Ashland Works工廠的關閉,該公司有望從明年開始實現每年40萬美元的節餘。 AK Steel對配製自己的超高強度鋼的投資使其成為汽車行業這種需求材料的首選供應商之一。 鑑於這些成就,該公司9.75年債券出色的到期收益率約為2025%,似乎超過了已確定的風險。

通常,當利率下降時債券價格會上升,反之亦然。 對於票面利率較低的長期債務工具,這種影響往往更為明顯。 在到期前出售或贖回的任何固定收益證券可能會產生損益。 高收益債券通常具有較低的信用等級(如果有),因此涉及較高的風險程度,可能並不適合所有投資者。


總結與結論

新製造汽車的聯邦燃油經濟性標準繼續提高。 為了遵守這些標準,汽車製造商將繼續推出更輕便,更省油的新車型。 減輕汽車重量的關鍵是製造汽車的材料。 AK Steel憑藉其輕而堅固的超高強度鋼鐵產品,看起來非常適合利用這種情況。 兩年前對其的對Precision Partners的收購為該公司帶來了足夠的業務,以保證有一個全新的工廠來容納Precision能夠獲得的額外業務。 AK Steel的2025年債券的票面利率為6.375%,為投資者提供了機會,使他們可以間接進入汽車行業。 由於這些債券目前正以折價交易,因此這些短期債券的到期收益率高達9.75%,這使這些具有競爭力的收益票據成為Durig Capital債券的理想補充。 固定收益2(FX2)高收益管理收益投資組合, 如上所示。

發行人:AK Steel Corp.
股票代碼:紐約證券交易所:AKS
優待券:6.375%
到期日:10 / 15 / 2025
評分:B3 / B-
薪酬:每半年一次
價格:84.10
到期收益率:〜9.75%

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揭露聲明:Durig Capital和某些客戶可能持有AK Steel 2025年XNUMX月的債券。

免責聲明:請注意,所有收益率和價格指示均從研究之日起顯示。 我們的報告絕不是買賣任何證券的要約。 我們不是經紀人/經銷商,報告旨在分發給我們的客戶。 Durig Capital在這篇評論中提出的高收益策略可能並不適合所有投資者。 這不是Durig Capital的投資建議,也不是買賣證券的具體建議。 如果您對它是否適合您的個人投資有任何疑問或擔憂,應在做出投資決定之前,向註冊專業人士尋求具體的投資建議。

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