從SolarCity / Tesla吸收8%的YTM,債券到期2020

  • 自由現金流為881百萬美元。
  • 營業收入417百萬美元
  • 運營現金流為1.4億美元。
  • 3x的Q2.4中的利息覆蓋率。

本週,Durig Capital審查了發行人的債券,該債券是幾年前被美國企業界最神秘的人物之一搶購的。 在2016後期,SolarCity被Elon Musk的公司Tesla收購。 這項收購是有道理的-將電動汽車和儲能的製造商與生產可產生能量的太陽能電池板的公司(似乎最終為特斯拉的汽車充電)結合起來。 從那以後,特斯拉就將SolarCity的產品集成到特斯拉產品組合中。 特斯拉最近報告的季度(Q3 2018)確實是歷史。

 

  • 自由現金流為881百萬美元。

  • 營業收入417百萬美元

  • 運營現金流為1.4億美元。

  • 3x的Q2.4中的利息覆蓋率。

特斯拉(Tesla)為其非常成功的Model 3(包括歐洲和中國)著眼於更多的市場,並在設計階段增加了電動汽車。 將住宅太陽能發電(SolarCity)與儲能相結合是很有意義的,因為該公司有可能向全電動汽車的所有者推銷產品。 另一個值得注意的新聞是特斯拉董事會成員拉里·埃里森(Larry Ellison)最近披露,他擁有超過1億美元的特斯拉股票。 顯然,埃里森認為特斯拉具有價值。 SolarCity的2020年債券目前處於折價交易中,使其到期收益率達到8%左右。 這種具有競爭力的收益率和多元化機會使這些債券成為增加Durig Capital公司債券的理想人選。 固定收益2(FX2)高收益管理收益投資組合,其最新性能如下所示。

 

SolarCity和Tesla

 

2016年3月,特斯拉收購了SolarCity。 儘管由於特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克(Elon Musk)與SolarCity的創始人(他們是堂兄弟)的關係而使交易確實引起了疑問,但該交易最終完成了。 儘管存在這些問題和/或擔憂,特斯拉收購SolarCity還是完全有意義的。 特斯拉可以說是電動汽車運動的領導者。 它還生產Powerwall和Powerpack,它們是存儲太陽能產生的能量的產品。 太陽能只能在白天為客戶的房屋供電。 當太陽仍然在升起時,Powerwall會充電,從而在太陽下山時為房主供電。 將Model S(或Model X或Model 2.6)停放在車庫中,不難看出SolarCity為什麼對特斯拉具有吸引力,以及它如何與馬斯克的清潔能源計劃相適應。 該公司以XNUMX億美元的價格被收購,其中包括SolarCity的未償債務。
 

特斯拉發布第三季度業績
 

現在,特斯拉已經將SolarCity的運營納入了公司的保護範圍,讓我們來看看特斯拉最近一個季度的表現如何。 眾所周知,由於諸多原因,該公司的2018年第三季度(截至30年2018月3日止三個月)不乏歷史意義,其中包括其新Model 5成為美國最暢銷的汽車,而第XNUMXth 在銷量方面最暢銷的汽車。 其他值得注意的重點包括:
 

  • 第三季度汽車收入環比增長3%,主要是由於Model 82交付量顯著增加。

  • 汽車銷售的毛利率從25.8年第二季度的3%大幅增加至第三季度的20.6%。

  • 第三季度運營活動現金流為3億美元。

  • 第三季度的自由現金流總計為3億美元。

  • 儘管全額償還了3萬美元的債券,特斯拉的現金狀況在第三季度增加了731億美元。


在過去的幾年中,特斯拉一直在飛速發展。 為了了解公司的發展速度,公司在第三季度在全球交付了84,000輛汽車,佔其3年全年交付汽車的80%以上。事實上,特斯拉在第三季度交付了更多汽車比2017年全年增加了2016%。

 

關於特斯拉

 

特斯拉的使命是加速世界向可持續能源的過渡。 自2003年成立以來,特斯拉在開發高性能汽車方面突破了新的障礙,這些高性能汽車不僅是世界上最好,最暢銷的純電動汽車(具有長距離行駛且絕對沒有尾氣排放),而且還是最安全,最高評級的汽車在世界的道路上。 除了旗艦的Model S轎車和帶有鷹翼的車門Model X越野車之外,該公司還提供更小,更簡單,更實惠的中型轎車Model 3,預計它將真正推動電動汽車成為主流。 此外,隨著Gigafactory的開業和對SolarCity的收購,特斯拉現在提供了一整套包含太陽能,儲能和電網服務的能源產品。 作為世界上唯一一家完全整合的可持續能源公司,特斯拉處於世界不可避免地轉向可持續能源平台的先鋒地位。
 

太陽城的遺產
 

在兩年前被特斯拉(Tesla)收購後,SolarCity的遺產現在屬於特斯拉品牌的產品。 該公司位於紐約州布法羅市郊的Gigafactory 2工廠仍在生產太陽能電池板。 該公司還設計了一個太陽能屋頂-功能與太陽能電池板相同的玻璃太陽能瓦片。 這些屋面瓦替代了標準屋面瓦,設計用於公司的Powerwall產品,該產品存儲了由太陽能屋面產生的能量。
 

(特斯拉的太陽能屋頂)
 

正如特斯拉最新的收益新聞稿所述:“我們正在優先考慮將住宅太陽能裝置與我們的儲能產品結合在一起,因為這種結合可提供更好的客戶體驗,並改善我們的收入和利潤。 我們預計將在2019年上半年更快地提高(Solar Roof)的產量。”而且,在第三季度末,全球約有450,000萬特斯拉車主。 該公司認為,該集團最終將成為其住宅太陽能和儲能業務的最大需求產生者。
 

特斯拉的下一步是什麼
 

特斯拉在其突破性季度之後,尤其是其Model 3的銷售和交付,已經在期待下一個。 接下來的步驟包括在歐洲和中國銷售Model 3。 歐洲的中型轎車市場規模是美國的中級轎車市場的兩倍以上。 因此,特斯拉預計將於3年第一季度開始在歐洲訂購Model 1,並於今年晚些時候開始交付。 另外,該公司最近在其Gigafactory 2019上動工,這是特斯拉在中國上海附近建造的工廠。 在今年夏天完成初步建設後,工廠將在今年年底開始生產Model 3轎車。

 

此外,該公司還計劃在未來幾年內開發一款較小的SUV,Model Y,以及新的敞篷跑車,皮卡車和半敞篷車。

 

利息覆蓋率和流動性
 

如本文前面所述,特斯拉在第三季度大大提高了現金水平。 截至3月30日,該公司手頭現金為3.0億美元,第三季度增加了731億美元。 就利息覆蓋率而言,第三季度營業收入總計3億美元,利息支出為3億美元,利息覆蓋率為417倍。
 

風險

 

債券持有人面臨的風險是,特斯拉是否能夠在汽車以及能源和儲能領域繼續其增長軌跡。 第三季度對於公司而言確實是一個突破,因為它能夠實現目標型號3的生產,並伴隨著這一里程碑實現了相關的收入和盈利能力。 該公司手頭上擁有驚人的現金,並且正在跟踪其在美國成功的Model 3銷售,併計劃今年將這些銷售擴大到歐洲和中國。 特斯拉繼續整合SolarCity的產品以補充其自身,將太陽能發電與自己的儲能產品相結合。 鑑於這些發展,SolarCity 8債券的到期收益率約為2020%,似乎超過了已確定的風險。

 

通常,當利率下降時債券價格會上升,反之亦然。 對於票面利率較低的長期債務工具而言,這種影響往往更為明顯。 在到期之前出售或贖回的任何固定收益證券可能會產生損益。 高收益債券通常具有較低的信用評級(如果有),因此涉及較高的風險程度,可能並不適合所有投資者。
 


總結與結論

 

SolarCity和特斯拉似乎很自然。 自2016年底收購特斯拉以來,特斯拉已將SolarCity的產品折疊起來以完成其指定為 世界上唯一一家完全整合的可持續能源公司。 特斯拉最近一個季度在收入和售出和交付的單位數量方面表現出色。 實際上,特斯拉在2018年共交付了245,240輛汽車,2018年交付的汽車數量幾乎是前幾年總和的兩倍。 隨著該公司希望將業務擴展到歐洲和中國,廣受歡迎的Model 3的銷售增長有望出現。 SolarCity的2020年債券(特斯拉在2016年的收購中假設)以折價交易,因為它們的到期收益率極具競爭力,約為8%。 考慮到優異的收益率以及向太陽能和汽車行業多元化發展的機會,這些債券成為了理想的選擇。 杜里格資本 固定收益2(FX2)高收益管理收益投資組合,其最新性能如上所示。

 

發行人:SolarCity

優待券:3.60%

評分:-/-

到期日:多個到期日

薪酬:每半年一次

價格:93.69

到期收益率:〜8.0%

 

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披露: Durig Capital和某些客戶可能持有SolarCity 2020年債券的頭寸。

 

在找到任何達到或超過我們認為成功的目標標準的債券之前,我們會跟踪數以千計的債券發行及其潛在的基本面長達數月甚至數年。 我們的首要任務是為客戶提供最佳機會。 我們的債券評論首先分發給我們的客戶,然後在我們的網站和免費的電子郵件通訊中發布,最後在Internet上發布,並分發給成千上萬的潛在客戶和競爭性公司。 如果債券選擇的可用性或流動性非常有限,或者被視為不符合客戶的最大利益,則可能不會發布。 當以較低的成本購買具有改善基本面的高收益債券時,杜里格資本(Durig Capital)相信,投資者將受益於我們卓越的高收益,低成本,信託服務,獲得更高的收益。
 

免責聲明: 請注意,所有收益和價格指標均從我們研究之日起顯示。 我們的報告絕不是買賣任何證券的要約。 我們不是經紀人/經銷商,報告旨在分發給我們的客戶。
 

通常,當利率下降時債券價格會上升,反之亦然。 對於票面利率較低的長期債務工具而言,這種影響往往更為明顯。 在到期之前出售或贖回的任何固定收益證券可能會產生損益。 高收益債券通常具有較低的信用評級(如果有),因此涉及較高的風險程度,可能並不適合所有投資者。

 

免責聲明: Durig Capital在這篇評論中提出的高收益策略可能並不適合所有投資者。 這不是Durig Capital的投資建議,也不是買賣證券的具體建議。 如果您對它是否適合您的個人投資有任何疑問或擔憂,應在做出投資決定之前,向註冊專業人士尋求具體的投資建議。

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