每月有機會從大哥倫比亞黃金公司(Gran Colombia Gold)每月支付“金鈔”,年利率超過8%,2024到期

  • 2018年收入增長了25%。
  • 全年產量也增長了25%,首次超過200,000萬盎司。
  • 自由現金流增加了72%。
  • 2019年的利息(和本金回收)覆蓋率估計是4倍以上。
  • 每月支付利息,並每季度攤銷(贖回)固定數量的票據。

本週,杜里格資本(Durig Capital)回顧了哥倫比亞最大的地下金銀生產商。 短短三年前,當杜里格資本(Durig Capital)開始認真關注該發行人時,大哥倫比亞黃金公司就發生了驚人的轉變。 在2018早期完成對資產負債表的及時且精心製作的重組之後,該公司始終如一地繼續實現其生產目標,並再次給我們留下了深刻的印象,即第四季度和全年2018的最新業績。

大哥倫比亞是一個現金流,冉冉升起的新星,有望成為金礦開採巨頭,估計每年的產量超過200,000盎司。 我們不僅認為當前的EBITDA約為2.3倍,其普通股在市場上的價值被大大低估,我們還將其獨特的結構化,攤銷後的債券發行(稱為“黃金債券”)視為尋求固定收益投資者的“黃金機會”我們認為,高收益率與罕見的高現金流組合和潛在的較低風險組合。 除了每季度約5萬(面值)的贖回帶來的本金加速回報外,這位高級 抵押 如果在每個季度末出售的用來贖回債券的黃金價格超過1,250美元/盎司,那麼債務將為投資者提供除正常每月利息之外的額外黃金“溢價”。 這意味著債券持有人的總收益有可能大幅增加。 考慮到大哥倫比亞銀行在2018年的出色表現和2019年的良好前景,我們認為這2024黃金債券在Durig Capital的固定收益2(FX2)高收益管理收入投資組合中應有超重位置,其平均表現如下所示。

2018年第四季度和全年業績

大哥倫比亞公司繼續產生出色的業績,最近公佈的第四季度和2018年全年業績證明了這一點。該公司在產量,收入,調整後的EBITDA,營業現金流和自由現金流方面均取得了可觀的收益。

  • 全年產量超過了公司2018年的指導,黃金總產量達到218,001盎司,比25年增加2017%。 該產品的絕大部分來自該公司極為成功的塞戈維亞礦山。
  • 2018年的收入比25年增長了2017%,達到268.5億美元。
  • 大哥倫比亞報告102.4年調整後的EBITDA為2018億美元,比36年增長2017%。
  • 第四季度運營活動提供的現金淨額為4萬美元,同比增長23.6%。 全年,經營活動提供的現金淨額為31萬美元,比79.7年增長58%。
  • 2018年的自由現金流比72年增長了2017%,達到44.0萬美元。

大哥倫比亞公司的執行主席Serafino Iacono對公司在2018年的出色表現表示讚賞。2018年是我們分水嶺的一年,前兩年我們為扭轉困境所做的一切都齊聚一堂。

自2014年以來,大哥倫比亞公司的年度黃金產量穩步增長,是該公司扭虧為盈的重要組成部分。

(來源:大哥倫比亞第四季度和4年全年演講)

關於發行人

大哥倫比亞大公司是一家總部位於加拿大的金銀勘探,開發和生產公司,主要業務是哥倫比亞。 大哥倫比亞目前是哥倫比亞最大的地下金和銀生產商,在其塞戈維亞和馬爾馬托礦場設有多個地下礦山和兩個加工廠。 大哥倫比亞公司目前處於高級生產階段Segovia運營的擴建和現代化項目中。 近年來,大哥倫比亞成功地實施了一系列節省成本的舉措,將其維持成本(AISC)提高到918年的每盎司2017美元,預計950年將低於2018美元。

更多好消息

除了上述出色的業績外,公司的黃金產量首次超過200,000萬盎司時,公司還有更多值得慶祝的事情。 該公司還在2018年加強了資產負債表。 回顧三年前該公司開始扭虧為盈時,該公司擁有約3萬美元現金和179億美元債務。 快進到2018年底,該公司的現金水平已大幅增加至36萬美元,其債務現在已降至約83萬美元。 此外,這是該公司連續第五個季度黃金產量超過50,000盎司。

(來源:大哥倫比亞第四季度和4年全年演講)

保持低成本

大哥倫比亞繼續繁榮的原因之一是其現金成本非常低,黃金生產的總維持成本(AISC)低。 事實上,該公司的2018年現金成本和AISC均低於指導範圍。 對於2018年全年,大哥倫比亞的現金成本和AISC分別為680美元/盎司和907美元/盎司。 該公司預計2019年的總現金成本和AISC平均值將分別低於720美元/盎司和950美元/盎司。

獨特的債券類型

大哥倫比亞的2024年債券,被稱為“黃金債券”,是一種獨特的債務工具。 這些票據每月支付利息(大多數票據每半年支付一次),每個季度贖回約5萬張票據的面值,從而導致每個債券持有人持有的債券總數減少一定百分比。 這些票據被稱為“黃金票據”的原因是,大哥倫比亞每月每個月都會在信託賬戶中留出一定數量的黃金(1300盎司)。 每個季度出售此黃金(3900盎司),並支付銷售收益(1,250美元/盎司以上,最高1,400美元/盎司),作為當月分配給債券持有人的利息的溢價。 其餘未償還債券要到2021年才可贖回,在此之後,在收到公司適當的通知後,它們都可以贖回。

現象興趣(亦於 本金回收)覆蓋率和流動性

由於幾年前公司的重組,大哥倫比亞的利息費用水平相對較低。 加上公司在過去三年中黃金產量和收入的出色增長,已為債券持有人帶來了驚人的利息保障。 在3年全年,大哥倫比亞的營業收入為2018萬美元,利息和財務(重組)費用為74.9萬美元。 在未來的基礎上,估計利息和本金回收成本約為30.0萬,估計覆蓋面將超過25倍。 如前所述,大哥倫比亞在過去一年中大大提高了現金儲備水平。 截至4年31月2018日,公司擁有的現金和現金等價物總計35.6萬美元。

在其年終報告之後,4年2019月20日,公司完成了先前宣布的8萬美元的私募發行,發行為期4.75年,利率為33%的可轉換債券,轉換價為每股債券1加元,較發行價溢價2019%。該公司普通股於XNUMX年XNUMX月XNUMX日的收盤價。這些無抵押票據從屬於公司的高級債務。 這些額外資金的預期用途將主要是在其高產的塞哥維亞行動中立即實施加速的勘探鑽探計劃,並在未來兩年內進行五年的鑽探。 儘管從有擔保高級債券持有人的角度看,這可能沒有什麼實際差異(除了為償還優先票據而增加了一些擔保),但我們認為這可能會大大增加已計量的已探明和可能準備金,最終應轉化為更好的準備金。分析師評論和更高的股價。

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風險

債券持有人的默認風險是大哥倫比亞公司有能力繼續其久經考驗的成功道路前進,開采和出售黃金。 在杜里格資本(Durig Capital)緊隨其後並在大哥倫比亞投資的三年中,該公司一直採取步驟改善資產負債表,保持低成本並為投資者提供價值。 憑藉最近的2018年“分水嶺”年和其塞戈維亞礦山的傑出資產,2019年對於這家中層黃金生產商而言似乎是最好的一年。 鑑於公司在2018年的強勁表現,這些8年債券的競爭性,超過2024%的到期收益率和可能的黃金溢價推動力似乎大大超過了我們可以確定的風險。

大哥倫比亞的採礦資產全部位於哥倫比亞。 由於政治和經濟氣候通常與我們自己的情況大不相同,其他國家/地區的採礦活動可能會帶來其他風險。 該公司過去已經克服了當地對其業務的抵制,並且似乎已經克服了這些糾紛,並且正在向前發展。

由於GCM的大部分收入主要來自黃金銷售,因此該公司在公開市場上承受著這種商品價格波動的風險。 儘管沒有人能夠準確預測金價,但從歷史上看,股市的不確定性和全球增長的擔憂助長了這種貴金屬的價格。

通常,當利率下降時債券價格會上升,反之亦然。 對於票面利率較低的長期債務工具,這種影響往往更為明顯。 在到期前出售或贖回的任何固定收益證券可能會產生損益。 高收益債券通常具有較低的信用等級(如果有),因此涉及較高的風險程度,可能並不適合所有投資者。

總結與結論

大哥倫比亞黃金確實是一個捲土重來的故事。 在過去的兩年中,該公司進行了改組,每年達到創紀錄的生產水平,並繼續改善其資產負債表。 它繼續保持較低的運營成本,同時為未來進行明智的資本投資。 對於尋求更高收益債券的投資者而言,“黃金債券”提供了絕佳的機會來賺取除利息和本金之外的溢價。 對於具有較高風險承受能力和波動性的投資者來說,如果我們正確地看到其巨大的增長潛力和目前被低估的頭寸,那麼持有其普通股頭寸似乎可能會有更高的資本收益。 從我們的角度來看,大哥倫比亞在過去已被證明是一項可靠的投資。 因此,我們被決定性地吸引了每月定期性,本金的季度還本付息,額外季度性溢價的可能性,以及(以免低估了)大哥倫比亞2024年黃金債券在公司債務結構中所擁有的高級擔保地位。 因此,我們將此問題視為Durig Capital的溢價控股。 固定收益2(FX2)高收益管理收益投資組合, 如上所示。

發行人:Gran Colombia Gold,Inc.
股票代碼:GCM.TO(TSX)價格(4/10/19):C $ 3.58
股票代碼:TPRFF(OTCBB)價格(4/10/19):$ 2.671
權證報價器:TPRXF(OTCBB)價格(4/10/19):$ 1.365

“黃金債券”債券息票:8.25%
陳述的到期日:4/30/2024
平均到期日:10/30/2021
在4年30月2021日之後可調用
評分:B-(惠譽評分)
支付:每月
價格:〜100.50
到期收益率:〜8.1%

揭露聲明:Durig Capital和某些客戶可能持有大哥倫比亞2024年“黃金債券” /債券的頭寸。

免責聲明:請注意,所有收益率和價格指示均從研究之日起顯示。 我們的報告絕不是買賣任何證券的要約。 我們不是經紀人/經銷商,報告旨在分發給我們的客戶。 Durig Capital在這篇評論中提出的高收益策略可能並不適合所有投資者。 這不是Durig Capital的投資建議,也不是買賣證券的具體建議。 如果您對它是否適合您的個人投資有任何疑問或擔憂,應在做出投資決定之前,向註冊專業人士尋求具體的投資建議。

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