社區衛生系統債券(CYH),YTM為17%,收益率高,到期日短

  • 第三季度同店淨營業收入同比增長3%。
  • 年初至今(截至30年2019月4.3日)的同店營業收入也比2018年同期增長XNUMX%。
  • 同店住院病人的入院人數比2.4年第三季度增加了3%。

本週,Durig回顧了美國最大的上市醫院公司之一。 社區衛生系統 (紐約證券交易所:CYH)過去幾年來一直在削減其醫院組合,以保留那些最有利可圖的地方。 這些剝離的結果開始可見,該公司現在已經連續兩個季度實現了正增長。 在最近的季度業績中,人們可以看到同家商店的指標引人注目,尤其是在競爭激烈的醫療保健行業(見上面的項目符號).

CYH還一直在投資門診服務,目前占公司淨營業收入的54%。 此外,最近該公司已通過一項交換要約成功改善了其債務狀況,這將使該公司有更長的走道,可以繼續改善現金流量並減少債務。 與許多行業不同,醫療保健不是周期性行業,而是為每個國家和文化提供的基本服務。 Durig先前已經投資了這些債券,並且考慮到CYH的近期表現以及到期收益率約17%,這些債券是在Durig債券中增加權重的絕佳選擇 固定收益2(FX2)高收益管理收益投資組合,其綜合效果如下所示。

2019年第三季度業績

在過去幾年專注於產品組合合理化之後,Community Health Systems現在已經建立了兩個穩定的季度,尤其是在相同的商店指標方面。 公司第三季度(截至30年2019月XNUMX日的三個月)的重點包括:

  • 在同店基礎上,淨運營收入比124年第三季度增長了4.1億美元或3%。
  • 同店住院病人的入院人數比2.4年第三季度增加了3%。
  • 第三季度調整後的EBITDA總計3億美元,而388年第三季度為372億美元。
  • 截至30年2019月400日的4.3個月中,同店淨營業收入增長了XNUMX億美元或XNUMX%。

社區衛生系統首席執行官Wayne Smith對公司在第三季度以及年初至今的業績感到滿意。 “通過我們的質量,增長和運營效率計劃,以及完成資產剝離,我們的重點是提高利潤率和自由現金流,我們相信我們有條件推動進一步增長。”

社區衛生系統交流優惠

CYH最近報告說,它已針對6.875年到期的所有已發行的2022%優先高級無擔保票據發出了交換要約。此交換要約的早期結果表明,有91.2%的未償還票據已被有效投標。 此次交換要約的結果有助於改善CYH的到期情況,如下所述。

關於發行人

社區衛生系統 (紐約證券交易所代碼:CYH)是美國最大的上市醫院公司之一,也是全國各地普通急症醫院和門診設施的領先運營商。 該公司通過其擁有和運營的醫院及其在美國非城市和特定城市市場中的附屬業務提供醫療服務。 它通過向其所在社區的患者提供廣泛的普通和專業醫院醫療服務以及門診服務來創收。 CYH目前在全國102個州擁有或租賃18家醫院。 該公司通過為其患者提供服務而獲得的付款產生收入。 這些款項來自政府機構(醫療保險和醫療補助)私人保險公司,直接來自所服務的患者。

削減增長

社區衛生系統在過去幾年中一直在合理化其醫院組合。 儘管這意味著該公司由於出售了一些醫院而損失了收入,但它也已轉化為表現良好並表現出增長的醫院組合。 該公司最近在美國銀行美林2019槓桿融資會議上的演講中的這張幻燈片顯示了社區衛生系統3年第三季度和2019年年初至今的同店指標如何發展。

醫療保健趨勢–走向門診護理

繼續塑造醫療保健格局的趨勢之一是朝著增加門診護理和減少住院護理的方向發展。 德勤健康解決方案中心2018年的一份報告顯示,從14年到2005年,包括急診中心,非臥床手術中心和零售診所在內的門診人次增加了2015%。此外,從45年到2010年,醫院門診總收入增加了2015% ,從每次訪問$ 1,352到每次訪問$ 1,962。 儘管這聽起來可能很昂貴,但請考慮其他方法。

華盛頓大學最近完成了住院和門診醫療費用差異的分析。 結果令人震驚。 22,000年,平均住院費用超過2016美元,而門診費用平均約為500美元。 從這一優勢出發,不難理解為什麼消費者更喜歡門診治療。 但是,消費者還認為便利,等待時間短和個性化護理是在門診就醫的原因。 那麼像社區衛生系統這樣的醫院公司如何應對這一趨勢呢? 像全國其他許多醫院系統一樣,它們在門診領域的存在也在增加。 這是按類型快速查看公司的護理地點的信息。

在最近一個季度,該公司淨營業收入的54%來自門診服務。 此外,通過投資門診式設施和服務,CYH能夠將急診醫療需求引向其自己的醫院,從而為患者提供連續的醫療服務。

利息覆蓋率和流動性

投資者對發行人當前償還現有債務能力的指標中的利息覆蓋率。 流動性也很重要,因為它有助於公司消除季度之間現金流量的變化。 在最近一個季度中,社區衛生系統的營業收入(不計非現金折舊的影響)為335億美元,利息支出為259億美元,利息覆蓋率為1.3倍。 在流動性方面,截至30年2019月157日,公司擁有的現金和現金等價物總計為XNUMX億美元。

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風險

債券持有人面臨的風險是,社區衛生系統是否確實能夠在繼續解決其債務負擔的同時,繼續改善其經營業績。 最近的一個季度建立在第二季度的穩健業績基礎上,同店指標繼續顯示出同比增長。 此外,最新的交換要約大大改善了CYH的債務到期情況。 這些事態發展使剩餘的2年債券成為投資者多元化收入組合的堅實基礎

目前,Medicare / Medicaid付款佔CYH收入的40%。 這些收入仍然有償還風險,尤其是隨著人口老齡化繼續推高醫療保健成本,這給聯邦和州預算增加了額外的財政負擔。 此外,Medicare和Medicaid計費涉及復雜的法規,公司必須遵守這些法規,任何違反這些法規的行為都會給CYH帶來重大的財務風險。

通常,當利率下降時債券價格會上升,反之亦然。 對於票面利率較低的長期債務工具,這種影響往往更為明顯。 在到期前出售或贖回的任何固定收益證券可能會產生損益。 高收益債券通常具有較低的信用等級(如果有),因此涉及較高的風險程度,可能並不適合所有投資者。

總結與結論

隨著醫療保健的面貌不斷變化,社區衛生系統也在發生變化。 該公司在增加門診地點的同時縮減了醫院的投資範圍,以便患者可以方便地獲得其連續醫療服務。 同家商店的指標繼續保持良好狀態,該公司已成功改善了債務到期狀況。 醫療保健是必不可少的服務。 人們將繼續需要受傷和疾病的護理。 這些CYH 2022債券的到期收益率約為17%,為投資者提供了參與醫療保健行業的絕好機會。 考慮到這一點,這些2022債券對於在Durig 固定收益2(FX2)高收益管理收益投資組合.

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揭露聲明:Durig Capital和某些客戶可能持有2022年XNUMX月社區衛生系統債券的頭寸。

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