Chemours公司債券,短期,高收益,固定收益投資,年收益率超過7%

  • 淨銷售額為1.2億美元。
  • 調整後的EBITDA為283億美元。
  • 在移動應用中越來越多地採用公司的Opteon™製冷劑。
  • 3.1x的利息範圍。

對於本週的債券審查, 杜里格 看一家由 2015中的杜邦分拆. Chemours公司 (紐約證券交易所:CC)是全球領先的製造商 氟產品, 化學溶液鈦技術。 它是全球領先的 二氧化鈦 (用於油漆,塗料,塑料,化妝品和食品中)以及該產品的創建者和生產者 Opteon™,屢獲殊榮的環保可持續製冷劑。 公司第二季度業績的重點包括:(見上面的項目符號).

Chemours目前正與其前母公司提起訴訟, 杜邦 (紐約證券交易所:DD),該公司聲稱,該公司大大低估了杜邦在2015年將其以前的高性能化學品部門剝離時,Chemours最終承擔的環境負債成本。儘管如此,Chemours自從分拆以來一直非常成功,向股東返還了超過1億美元。分紅和股票回購。 該公司的2025年債券代表了向工業化學行業多元化發展的絕佳機會,其具有競爭力的到期收益率約為7.5%,為Durig的債券提供了絕佳的補充 固定收益2(FX2)高收益管理收益投資組合,其綜合效果如下所示。

針對杜邦的訴訟

Chemours公司的大新聞是它針對杜邦(DuPont)提起的訴訟,該訴訟於2015年將Chemours拆分出來。Chemours的訴訟聲稱,化工巨頭杜邦(DuPont)“作為試圖減輕其歷史環境負擔的計劃的一部分,精心策劃了將其高性能化學品部門的一部分分拆為一家名為Chemours的新公司。訴訟繼續聲稱,杜邦的Project Beta(始於2013年)專注於重組公司,特別是Performance Chemicals Unit(最終成為Chemours)的重組。 該部門製造和銷售工業和特種化學品,這些化學品在其化學過程中產生化學副產物。 這些副產品“這導致了杜邦公司的許多環境責任,包括對先前排放物進行高成本的補救以及對減少污染技術進行大量投資的需求。

當然,杜邦說過我們認為,Chemours提出的主張沒有根據。杜邦繼續聲稱,它有許多歷史責任,因此有權從Chemours獲得無限賠償。 Chemours要求法院宣布分拆中的賠償條款不可執行,並要求杜邦償還分拆時從Chemours提取的3.9億美元股息,以幫助回購股票以抵禦激進投資者Trian。基金管理。 訴訟仍在進行中。 杜邦已要求駁回此案,並通過仲裁解決。

最重要的是,儘管有訴訟,但自2015年分拆以來,Chemours一直是一家非常成功的公司,其以股息和股票回購的形式回報給股東的資金超過1億美元,就證明了這一點。 公司沒有破產或無法管理債務的危險。

Chemours公司第二季度業績

在30月提起訴訟後,Chemours公司於2019月發布了第二季度(截至XNUMX年XNUMX月XNUMX日的三個月)的業績。 第二季度的重點包括:

  • Chemours在第二季度產生了1.4億美元的淨銷售額。
  • 第二季度調整後的EBITDA總額為283億美元。
  • 在第二季度,該公司通過股息和股票回購向股東返還了108億美元。
  • 儘管整個第二季度的自由現金流為負,但該公司在第二季度的最後一個月確實產生了正的自由現金流。
  • 第二季度,該公司的Opteon™HFP製冷劑在全球移動應用中也得到了廣泛採用。 當前,Opteon™是可用的最低的GWP(全球變暖潛能)產品。

儘管對公司第二季度的業績並不完全滿意,但Chemours總裁兼首席執行官Mark Vergnano重申了公司對增長的承諾。 “第二季度在許多方面都充滿挑戰,包括Ti-Pure™需求弱於預期以及對歐洲非法進口HFC製冷劑的持續影響。 這兩個問題都影響了我們在第二季度的銷量,並在很大程度上抵消了在美國和亞洲對Opteon™移動製冷劑的日益採用以及生產力的提高。 我們顯然對這些結果不滿意,並堅定地致力於發展業務和改善Chemours的財務業績。

關於發行人

Chemours公司(紐約證券交易所代碼:CC)通過化學的力量幫助創造了一個色彩豐富,功能強大且清潔的世界。 Chemours是氟產品,化學解決方案和鈦技術的全球領導者,為客戶提供具有行業定義的產品,應用專業知識和基於化學的創新的廣泛行業解決方案。 Chemours的成分可用於製冷和空調,採礦和一般工業製造,塑料和塗料中。 我們的旗艦產品包括著名的品牌,例如Teflon™,Ti-Pure™,Krytox™,Viton™,Opteon™,Freon™和Nafion™。 Chemours擁有約7,000名員工和28個生產基地,分別為北美,拉丁美洲,亞太地區和歐洲的3,700名客戶提供服務。 Chemours總部位於特拉華州威爾明頓,並在紐約證券交易所上市,股票代碼為CC。

Opteon和對低全球升溫潛能值產品的需求不斷增長

根據最近發布的報告,低全球升溫潛能值(全球變暖潛能)製冷劑市場預計將從28.7年的2023億美元增長到16.5年的2018億美元,預計11.7年至2018年的複合年增長率為2023%。需求增加的一個主要驅動力是全球升溫潛能值低的產品對環境的影響小,加上發達國家越來越多的立法逐步淘汰CFC,HCFC和HFC製冷劑。 諸如歐盟的F-gas立法和美國政府採用的SNAP計劃之類的立法旨在減少HFC的排放(這有助於臭氧消耗)。

為了滿足不斷增長的需求,Chemours公司開發了Opteon™,這是一種在環境方面更具可持續性的製冷劑,可以滿足這些日益嚴格的規定。 Opteon™製冷劑為零 臭氧消耗潛能(ODP) 而且很低 全球升溫潛能值(GWP)。 該產品已廣受好評。 在歐洲,Opteon™一直是超市製冷領域的領先製冷劑,並已幫助公司遵守F-gas法規。 此外,幾家全球公司已將Opteon™用於其住宅和商業空調應用,其中包括 承運人, 三菱電機水力發電江森自控.

財務

儘管2019年上半年的盈利水平不及管理層(或股東)希望的那樣,但債券持有人可能對情況有所不同。 利息覆蓋率衡量發行人償還其現有債務水平的能力。 Chemours Company在最近一個季度的營業收入為161億美元,利息支出為52萬美元。 計算得出的利息覆蓋率為3.1倍。

投資者可能感興趣的其他指標是流動性水平。 這可以用手頭現金以及獲得循環信貸額度來表示。 再次,Chemours看起來相當穩健,截至30年2019月630日的現金水平為697億美元,並可通過該公司的循環信貸額度獲得額外的XNUMX億美元。

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風險

債券持有人面臨的風險是,科慕能否從2019年上半年的低迷中復蘇,恢復自由現金流並恢復其二氧化鈦(TiO2)產品的銷售勢頭。 (二氧化鈦廣泛用於工業油漆和塗料,塑料,化妝品和某些食品中)。 在第二季度,該公司二氧化鈦產品的銷售額大幅下降。 在2年,Chemours 2018%的銷售額來自其TiO48產品。 管理層認為,第二季度下降的部分原因是TiO2行業的周期性性質,近期生效的關稅以及到2年出現衰退的可能性越來越大。該公司最近為TiO2客戶和客戶開放了一個新的在線訂購門戶。自啟動該系統以來,據報導鈦白粉訂單量有所增加。

除了Chemours針對杜邦(Dupont)提起的訴訟外,上週又出現了新的集體訴訟,Chemours Company的投資者聲稱 被告人通過以下方式誤導了投資者:Chemours已對其環境負債進行了適當的核算和應計準備金,超過應計金額的成本的可能性是“遠程的”,並且在任何情況下,額外成本均不重大。 目前有兩個重大訴訟正在審理中,任何一個不利的結果都可能對Chemours的盈利能力產生不利影響。

通常,由於投資於Durig Capital的FX2託管投資組合,與購買單個債券相比,其在許多債券和行業中的多元化投資,風險有所降低。 此外,與投資者單獨選擇債券的投資組合相比,FX2投資組合在歷史上的表現要好得多。

通常,當利率下降時債券價格會上升,反之亦然。 對於票面利率較低的長期債務工具,這種影響往往更為明顯。 在到期前出售或贖回的任何固定收益證券可能會產生損益。 高收益債券通常具有較低的信用等級(如果有),因此涉及較高的風險程度,可能並不適合所有投資者。

總結與結論

Chemours Company的2025年債券接近投資級。 儘管該公司在最近一個季度中一直處於掙扎狀態,但它擁有出色的產品和忠實的客戶。 對於債券持有人而言,利息覆蓋範圍很廣。 儘管無法預測Chemours所涉及的任何未決訴訟的結果,但該公司的產品仍在需求中,正如該首席執行官在最近的一次收益電話會議中對杜邦訴訟所說的那樣,“投訴中沒有任何地方聲稱Chemours當前擔心破產,因為我們不擔心。 從我們的文件中可以看出,我們公司的財務狀況穩固。Chemours的2025年債券目前以折價交易,使其理想的到期收益率約為7.5%。 這種具有競爭力的產量以及在工業和特種化學品領域的多元化發展使這些債券成為Durig債券的絕佳補充 固定收益2(FX2)高收益管理收益投資組合.

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發行人:Chemours Company
符號:紐約證券交易所:CC
優待券:7.00%
到期日:5 / 15 / 2025
等級:Ba3 / BB-
支付:每半年一次
價格:〜98.0
到期收益率:〜7.5%

揭露聲明:Durig Capital和某些客戶可能持有Chemours 2025年XNUMX月債券的頭寸。

免責聲明:請注意,所有收益和價格指標均從我們研究之日起顯示。 我們的報告絕不是買賣任何證券的要約。 我們不是經紀人/經銷商,報告旨在分發給我們的客戶。 Durig Capital在這篇評論中提出的高收益策略可能並不適合所有投資者。 這不是Durig Capital的投資建議,也不是買賣證券的具體建議。 如果您對其是否適合您的個人投資有任何疑問或擔憂,應在製定投資決定之前,向註冊專業人士尋求具體的投資建議。

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