天納克債券,短期,高收益,固定收益投資,收益率7.85%

  • 第二季度收入增長超過輕型汽車行業產量9%。
  • 調整後的EBITDA在增值收入中所佔百分比比第一季度增加了240個基點。
  • 天納克已經能夠大大加快與輝門公司合併產生的協同增效步伐,並有望在將近一年的時間內實現這一估計金額。

這一周, 杜里格資本 介紹了輕型車輛,商用卡車和其他工業用途的汽配零件的工業設計師,製造商和銷售商。 天納克 (紐約:十)步入正軌,並準備在其具有里程碑意義的收購之後創建兩家市場領先的公司。 Federal-Mogul公司 去年底 該公司第二季度的業績說明了一家公司為發展業務而努力工作的故事,即使在某些行業增長放緩的情況下(參見上文)。

天納克的2024債券的到期收益率僅為7.85%。 這是一個了不起的收益,尤其是當投資者甚至無法從當前2年的美國國債中獲得30%時。 鑑於此以及該公司出色的Q2性能,這些債券對於在Durig Capital 固定收益2(FX2)高收益管理收益投資組合,其綜合效果如下所示。

天納克第二季度業績

天納克去年8月收購了輝門公司,這無疑增加了收入。 但是,即使沒有輝門公司的增加,該公司在第二季度的收入仍然有所增長,儘管全球輕型汽車行業的產量下降了XNUMX%。 以下是該公司第二季度的一些亮點。

  • 在不計入近期併購影響的情況下,天納克的收入同比增長1%,比輕型汽車行業的產量增長9%。
  • 第二季度調整後的EBITDA為414億美元,而去年同期為233億美元。 調整後的EBITDA在增值收入中所佔的百分比為11.1%,比第一季度提高了240個基點,這歸因於協同效益和成本控制的提高。
  • 天納克有望在今年年底之前通過收購輝門公司實現盈利協同效應,比預期提前了近一年。

Tenneco的聯合首席執行官對於公司第三季度的預期也有很好的話要說:

“在第三季度,我們預計我們的收入將超過我們服務的市場。 更重要的是,我們預計兩個部門的運營利潤將得到改善,協同效應的實現以及我們將繼續致力於消除整個企業的浪費和成本,這將使這兩個部門的利潤都將同比增長。”

天納克有望在2020年中期將其分為兩家。 (Driv和新的Tenneco –參見下面的“關於”)

關於發行人

天納克公司總部位於伊利諾伊州的萊克福里斯特,是全球領先的售後市場,乘用性能,清潔空氣和動力總成產品及技術解決方案的設計商,製造商和市場商之一,其產品和解決方案適用於多種市場,包括輕型車輛,商用卡車,非公路用,工業和售後市場,2018年收入11.8億美元,在全球擁有約81,000名員工。

一家公司轉變為兩家公司

天納克於2018年2020月收購了輝門公司(Federal-Mogul)。此次收購的完成是為了創建兩個獨立的實體,從而創建了兩個市場領先的公司。 收購Tenneco和Federal Mogul使得兩家公司擁有互補產品。 在分拆計劃於XNUMX年中完成之後,新的售後乘用性能公司(稱為DriV)將包括輝門汽車零件和Tenneco Ride Performance產品。 同時,動力總成技術公司(稱為新的Tenneco)將由Tenneco Clean Air和Federal-Mogul Powertrain產品組成。 分拆完成後,新公司將具有以下結構。

分離之後,DRiV將成為全球最大的多線,多品牌售後市場公司之一,以及全球最大的OE駕駛性能和製動公司之一。 新的Tenneco將成為服務於全球OE市場的全球最大的純動力總成公司之一,其工程解決方案可解決燃油經濟性,動力輸出以及汽油,柴油和電動動力總成的標準污染要求。

提前實現協同效應

當天納克去年年底收購輝門公司時,該公司估計通過將兩家公司合併,它們將能夠產生約200億美元的年運行收益協同效應。 完成這些協同作用的目標定於2020年第三季度。由於他們的勤奮和辛勤工作,天納克正步入正軌,並估計這些收益協同作用將在今年年底之前完成,比今年晚了將近一年。時間表。 該公司最新的投資者演講的以下幻燈片顯示了收益協同效應和營運資本協同效應以及迄今取得的進展。


是63個月的債券還是30年的債券?

天納克2024年債券目前的折價顯著,這意味著到期收益率約為7.85%。 儘管有些人可能會認為收益率偏低,但請考慮其他方法。 美國今年30年期美國國債收益率一直呈下降趨勢。 最近對30年期國債最新收益率的檢查顯示收益率不到2%。 即使您將美國國債的期限縮短到大約與Tenneco債券的期限大致相近,五年期國債的收益率仍僅為1.35%。

利息覆蓋率和流動性

利息覆蓋率表示債券發行人有能力償還和償還其現有債務。 天納克在最近一個季度的營業收入(不計非現金折舊的影響)為310億美元,利息支出為82萬美元,利息覆蓋率為3.7倍。 在流動性方面,截至30年2019月384日,天納克現金為1.2億美元,循環信貸額度為XNUMX億美元。

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風險

債券持有人面臨的風險是,試圖評估新的天納克公司和新的DRiV分拆公司明年是否成功。 天納克(Tenneco)今年在使公司為分拆做好準備方面取得了卓越的進展,看來這些準備工作進展順利,甚至在某些關鍵項目(如收益協同效應)方面都提前完成了。 此外,該公司的收入增長在最近一個季度中大大超過了全球輕型車行業的產量。 天納克的2024債券目前以折價交易,目前到期收益率約為7.85%。 考慮到公司的良好業績,尤其是自從對輝門公司的收購以來,這7.85%的到期收益率確實超過了所確定的風險。

天納克的收入與客戶的汽車生產密切相關。 汽車生產放緩肯定會影響天納克的潛在收入。 可能影響全球汽車生產的一些潛在因素包括美國可能征收的進口關稅,更嚴格的排放準則,經濟增長放緩和需求減弱。

一般而言,投資於Durig Capital 固定收益2(FX2)管理收益組合 與購買單個債券相比,由於其在許多債券和行業中的多元化發展。 此外,與投資者單獨選擇債券的投資組合相比,FX2投資組合在歷史上的表現要好。 Durig Capital目前在其FX2投資組合中持有該債券。

通常,當利率下降時債券價格會上升,反之亦然。 對於票面利率較低的長期債務工具,這種影響往往更為明顯。 在到期前出售或贖回的任何固定收益證券可能會產生損益。 高收益債券通常具有較低的信用等級(如果有),因此涉及較高的風險程度,可能並不適合所有投資者。

總結與結論

天納克正準備成為兩家獨立的企業。 它已有效地將輝門公司的業務線與自己的業務線整合在一起,並準備創建兩家為汽車製造商和售後市場零售商提供服務的市場領先公司。 該公司目前發行的2024年債券的到期收益率僅為7.85%,是美國國債同期收益率的四倍以上。 精明的投資者應認識到有機會為期限較短的投資組合提供更多的多元化,例如Durig Capital的 固定收益2(FX2)高收益管理收益投資組合, 如上所示。

杜里格資本(Durig Capital)有多個高收益投資組合,請點擊下面了解更多信息。

固定收益2 – FX2
股息貴族
道指狗
標普500的狗

發行人:天納克公司
股票代碼:(紐約證券交易所:十)
優待券:5.375%
到期日:12 / 15 / 2024
等級:B3 / BB-
薪酬:每半年一次
價格:〜89.5
到期收益率:〜7.85%

揭露聲明:Durig Capital和某些客戶可能持有天納克2024年XNUMX月債券的頭寸。

免責聲明:請注意,所有收益率和價格指示均從研究之日起顯示。 我們的報告絕不是買賣任何證券的要約。 我們不是經紀人/經銷商,報告旨在分發給我們的客戶。 Durig Capital在這篇評論中提出的高收益策略可能並不適合所有投資者。 這不是Durig Capital的投資建議,也不是買賣證券的具體建議。 如果您對它是否適合您的個人投資有任何疑問或擔憂,應在做出投資決定之前,向註冊專業人士尋求具體的投資建議。

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